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    季曉南:新發展階段的國資國企改革與資本市場發展
    2020-12-09 13:12
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    1129日舉行的“2020中國經濟年度峰會暨第四屆中國金融與投資高層論壇”上,著名經濟學家、原國有重點大型企業監事會主席季曉南圍繞國有企業改革和資本市場發展的關系做了“新發展階段的國資國企改革與資本市場發展”的主題發言。



     

    他指出,黨的十九屆五中全會對新發展階段的國資國企改革作出了新的部署,提出了新的要求。十九屆五中全會從深化國資國企改革,做強做優做大國有資本和國有企業;加快國有經濟布局優化和結構調整,發揮國有經濟戰略支撐作用;加快完善中國特色現代企業制度,深化國有企業混合所有制改革;健全管資本為主的國有資產監管體制,深化國有資本投資、運營公司改革;推進能源、鐵路、電信、公用事業等行業競爭性環節市場化改革等方面,對新發展階段的國資國企改革進行了系統論述和整體部署。

     

    季曉南提出,十九屆五中全會強調發揮國有經濟戰略支撐作用,這在中央文件中是首次提出,凸現了國有經濟在進入新發展階段和構建新發展格局中的重要作用。作出這一重要判斷,既是基于新發展階段面臨的形勢和任務的要求,也是基于國有經濟在我國經濟社會發展中的地位和作用的要求,深化國資國企改革可以為新發展階段提供重要動能。

     

    第一,國企改革是事關全局的基礎性和關鍵性改革。黨的十九大從新時代中國特色社會主義建設總體要求出發,強調要加快完善社會主義市場經濟體制,一共提到12條任務,深化國有企業改革被擺在首位。國有企業改革屬于基礎性、關鍵性的重要改革,事關我國改革開放和現代化建設的全局。

     

    第二,國有資產是現代化建設的重要物質基礎。據財政部統計,2019年全國國有企業資產總額是233.9萬億元,全國國有金融企業資產總額293.2萬億,保管好、使用好、發展好巨大的國有資產,對于實現國有資產保值增值,構建雙循環新發展格局,實現兩個一百年奮斗目標,具有十分重要的意義。

     

    第三,國有企業是我國重大科技創新的主力軍。創新在現代化建設全局中處于核心地位。在我國,從創新成果數量上講,民營企業是創新的主力軍,但從重大科技創新成果的數量看,國有企業特別是中央企業發揮著主力軍的作用,殲20、國產航母、嫦娥四號月背軟著陸、長征五號運載火箭發射成功、北斗導航、深??碧?、5G通信基礎設施建設等重大科技創新成果,國有企業特別是中央企業都承擔了重要職責。另據國家知識產權局發布的數據,2019年我國發明專利授權量,前10名企業中有6家是國有或者國有控股企業。

     

    第四,國有經濟在許多重要行業占主導地位。石油、天然氣占到95.4%,電力、熱力生產供應占到86.8%。進一步提高國有經濟的質量、效能、效益,對構建新發展格局至關重要。

     

    季曉南指出,金融是現代經濟的血液和核心,金融活,經濟活;金融強,經濟強。金融體制改革也是事關全局的基礎性和關鍵性的重要改革。發展多層次的資本市場是構建新發展格局的重要支撐和保證。

     

    從供給角度看,資本市場通過引入長錢資金促進企業研發核心技術,幫助上下游企業有效整合資源,更好地助力產業鏈和供應鏈的穩定、優化。

     

    從需求角度看,資本市場能夠發揮財富管理功能,通過提供更加多元豐富的投資選擇,更好地滿足居民日益增長的財富管理需求,同時投資者的財富增值也可以促進消費,助力經濟發展。

     

    目前,各類基金已成為新發展階段的重要力量。截至202010月,公募基金規模達到18.31萬億元,創歷史新高。我國境內共有基金管理公司131家,其中中外合資公司44家,內資公司87家,取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資產管理子公司12家,保險資產管理公司2家。據1116日的《科創板日報》顯示,我國私募基金管理規模超過15萬億元,其中,私募股權創投基金占比71%,企業上市前獲得私募股權和創投基金投資的達到90%,投資本金達到704億元,相當于科創板首發募集資金的25%。

     

    季曉南還從國資國企改革與資本市場發展之間的關聯性分析了兩者的緊密關聯和相互作用。他提出,國有企業是促進我國資本市場發展的重要力量。主要體現在以下五個方面:

     

    第一,國有控股上市公司是我國資本市場的重要組成部分。實體經濟是金融的根基和主要服務對象。隨著國有經濟質量的不斷提升和國有資產證券化程度的不斷提高,國有企業作為我國資本市場發展的基礎不斷夯實。據國務院國資委最新數據,目前國有控股上市公司有1000多家,占全部上市公司的26%左右,國有控股上市公司的市值占上市公司總市值的32%左右。另據國務院國資委的數據,到20186月底,中央企業控股的上市公司398家,占全部國有控股上市公司的1/3多。

     

    第二,國有控股上市公司是資本市場實現利潤的大戶。A股上市公司中,中央企業數量占一成左右,總市值超過三成,凈利潤占比近50%,現金分紅超過50%。據《財富》2019年中國上市公司500強利潤前10名中有7家是國有控股公司,這7家公司利潤達1.21萬億元,占全部上市公司利潤總和的33.3%。

     

    第三,國有資本是資本市場籌集資金的重要來源。國有控股的銀行、保險、證券公司和養老金管理公司等大型國有金融機構,為資本市場提供了大量資金。國務院批準成立的專業養老金管理公司——建信養老金管理公司,成立5年多,管理的資產達10000多億元,受托資金的一部分用于投資二級市場,取得良好的業績。

     

    第四,國有控股基金是資本市場的重要參與力量。由中央企業誠通集團牽頭設立的中國國有企業結構調整基金,規模達3200億元,首期1300億元;由中央企業國新控股牽頭設立的中國國有資本風險投資基金,規模為2000億元,首期1000億元,參與共同發起的機構還有中國郵政、郵儲銀行、建設銀行、深圳市投資控股公司等;國資委管理的中央企業設立了國協、國同、國創、國新4支引導基金,分別由航天科技、招商局、國新和國家開放銀行所屬的國開金融牽頭設立,基金總規模達4300億元,首期規模超過1500億元。目前中央企業發起和參與的基金超過200支,規模超過6000億元。

     

    第五,國有資本是資本市場維穩的依托。2015年我國股票市場出現異常波動,證監會、財政部、稅務局、國資委四部門聯合發文,要求國有企業包括高管只能增持,不能減持。201578號國務院國資委監管的111家中央企業聯合發布承諾,表示資本市場健康發展與國有企業及其所控股上市公司的發展息息相關,全體中央企業將主動承擔社會責任,作負責任的股東,在股市異常波動時期,不減持所控股上市公司股票,同時,加大對股價嚴重偏離其價值的央企控股上市公司股票的增持力度,努力保持上市公司股價穩定。2015年我國股市最終能夠基本穩定下來,應該說國有控股上市公司發揮了重要作用。


    2018年一度出現股票質押風險“爆雷”的問題,當時上市公司數量為3000多家,但有800多家上市公司用股票做質押,其中50%左右質押率超過50%,有的甚至達到75%。這800多家上市基本多是民營控股上市公司,受股市大跌、股

    票大跌的影響,不少高比例質押上市公司面臨平倉的巨大壓力,一些國有企業通過收購等市場化方式幫助民營控股上市公司度過難關,深圳、北京、浙江等地方政府還成立紓困解?;?,幫助民營控股上市公司解決資金困難,為化解資本市場風險發揮了積極作用。經多方努力,上市公司股票質押市值有所下降,截至20191016日,質押股票總市值約6300億元,同比下降1700多億元,避免了大面積股票質押可能觸發的金融危險。


    與此同時,深化國資國企改革也會給資本市場發展提供新的機遇,這些機遇至少來自五個方面。

     

    第一,深化混合所有制改革可以給資本市場提供新的機遇。2015年國務院下發的《關于國有企業發展混合所有制經濟的意見》明確提出,非國有資本,民營資本,投資主體可以通過出資入股、收購股權、認購可轉債、股權置換等多種方式,參與國有企業改制重組或國有控股上市公司增資擴股以及企業經營管理。十九屆五中全會提出,深化國有企業混合所有制發展,這將為資本市場提供更多機遇。

     

    第二,深化股份制改革可以給資本市場提供新的機遇。20201112日,在國務院新聞辦舉行的國務院政策例行吹風會上,國務院國資委負責人明確表示,要進一步合理設計和優化股權結構,鼓勵國有控股的上市公司引進持股占5%甚至5%以上的戰略投資者進來,作為積極股東參與治理,至于非上市公司,相應的股比還可以再大一些。進一步優化和調整國有控股上市公司的股權結構,可以為非國有資本市場提供更多機遇。

     

    第三,股權多元化可以給資本市場提供新的機遇。2015年中共中央國務院下發的《關于深化國有企業改革的指導意見》明確提出,加大集團層面公司制改革力度,積極引入各類投資者,實現股權多元化,大力推動國有企業改制上市,創造條件實現集團公司整體上市。到去年年底,中央企業所有的權益中引入社會資本形成的少數股東權益由2012年底的3.1萬億元增加到8.4萬億元,占比由26.7%提高到38.1%。隨著國資國企改革的深入,社會資本在國有企業權益中的比重預計將會繼續提高。

     

    第四,國有經濟布局結構調整可以給資本市場提供新的機遇。2012年到2019年,國資系統企業利用產權市場處置非主業、非優勢業務,回收資金超過1萬億元。中央企業通過資本市場盤活存量國有資產1.4萬億元。黨的十九大以來,按市場化原則完成22組、41家中央企業戰略性重組,中央企業的數量從100多家減少到現在不到100家。十九大屆五中全會強調加快國有經濟布局優化和結構調整,這既對資本市場發展提出了要求,也為資本市場發展提供了

    機會。


    第五,健全管資本為主的國有資產監管體制也可以給資本市場提供新的機遇。2019年國務院印發的《改革國有資本授權經營體制方案》提出,國有資本投資運營公司作為國有資本市場化運作的專業化平臺,以資本為紐帶,以產權為基礎,開展國有資本運作,在所出資企業積極發展混合所有制,鼓勵有條件的企業上市,引進戰略投資者,提高資本流動性等。這既是基礎,也會提供機遇。

     

    當然,深化國資國企改革也需要資本市場提供強有力的支撐。據有關專家對國際金融危機給我國公司資本結構的影響的研究,金融危機爆發后我國企業的資產負債率都有一定程度的下降,但國有企業的資本結構下降程度微乎其微,主要得益于國有企業更具間接融資優勢,在金融危機時可以獲得較多債務融資,同時這也表明國有企業股權融資能力較弱。國有企業在股權融資方面仍有較大潛力,充分開發這種潛力需要資本市場提供支撐。

     

    一是推進混合所有制改革需要資本市場提供支撐。包括員工持股、上市公司的持股計劃、科技型企業股權分紅以及超額利潤分紅,都需要資本市場來保證改革措施的落實落地。國務院下發的《關于進一步提高上市公司質量的意見》也提出,發揮證券市場價格估值、市場評估結果,在國有資產交易定價中的作用,實施國有企業依托資本市場開展混合所有制改革。2013年以來,中央推進的混改事項達到4000項,引進各類社會資本超過1.5萬億元。深化國有企業混合所有制改革,資本市場將要發揮更大作用。

     

    二是深化股份制改革需要資本市場提供支撐。中央企業及子公司2013年以來改制面達到92%,體制機制轉變有了重大進展,但普遍認為沒有發生根本性變化,一個重要的制度性原因就是持股比例偏高,也就是專家學者經常批評的“一股獨大“。中石油可以說是一個典型案例,中石油上市公司中集團持股82.55%,明顯的”一股獨大,在這種股權結構下,集團公司的一整套體制機制、管理模式會穿透式地影響到二級公司。因此,2015年中共中央、國務院下發的《關于深化國有企業改革的指導意見》提出,要根據不同企業的功能定位,逐步調整國有股權比例,形成股權機構多元、股東行為規范、內部約束有效、運行高效靈活的經營體制。減持國有股特別是大盤股,能夠會對資本市場產生影響,這就需要資本市場提供支撐。

     

    三是股權多元化需要資本市場提供支撐。國務院辦公廳2016年下發的《關于推動中央企業結構調整重組的意見》提出,開展投資融資、產業培育、資本整合,推動產業集聚和轉型升級,優化中央企業國有資本布局結構,這些也需要資本市場提供支撐。

     

    四是降低國有資產負債率需要資本市場提供支撐。根據國務院的部署,到2020年底,中央企業負債率要比2016年降低兩個百分點,但受疫情影響,到今年9月末,中央企業負債率回升了0.4個百分點,目前中央企業平均負債率達65%多些,仍然偏高。國務院國資委正在指導中央企業積極采取措施降低負債,確保今年年底完成國務院部署的任務,這也需要資本市場提供支撐。

     

    新發展階段,要努力實現國資國企與資本市場的良性互動發展,共同為構建新發展格局提供強勁動能。

     

    第一,實現國有企業與資本市場良性共同發展,必須繼續深化國有企業改革和完善資本市場體系。國有企業賦能資本市場發展,關鍵在于繼續深化改革,提升國有控股上市公司的質量和盈利能力,強化國有控股上市公司規范運作,打造陽光國企。資本市場支持國企發展,根本在于創新制度和機制,為國有控股上市公司健康發展提供制度保障,形成有效的監管和傳導機制。

     

    國企實現高質量發展要著力抓好八方面工作,一要抓好實業主業發展,筑牢高質量發展堅實的根基和基業;二要抓好科技創新,增強高質量發展動力;三要抓好供給側結構性改革,補齊高質量發展短板;四要抓好現代企業制度建設,強化高質量發展制度保證;五要抓好市場化經營機制,激發高質量發展內生活力;六要抓好授權經營體制改革,優化高質量發展體制環境;七要抓好開放合作,拓展高質量發展廣闊空間;八要抓好重大風險防范化解,推動高質量發展行穩致遠。

     

    按照國資委部署,聚焦國企改革三年改革行動,重點要抓好六方面工作。一要強化提質增效穩增長,更好發揮國有企業在國民經濟中的支撐作用;二要強化改革落地見效,突出抓好國企改革三年行動;三要強化創新驅動發展,加大關鍵核心技術攻關力度;四要強化國資監管效能,進一步提高監管的系統性針對性有效性;五要強化風險防范化解,牢牢守住不發生重大風險的底線;六要強化黨的全面領導,加強黨的建設。

     

    深化資本市場改革、促進國企更好發展,要著力抓好六方面工作。一要實行“剛性”和“常態化”的退市制度,切實改變該退不退、懶著不退的現象;二要多措并舉降低國有持股比例,通過引入多方面資本加快解決一些國有上市公司持股比例偏高的問題;三要形成國有資本增持減持的靈活機制,把國資委、財政部、證監會聯合印發的《上市公司國有股權監督管理辦法》提出的國有控股股東合理持股比例由國家出資企業研究決定并報國有資產監管機構備案的要求具體化;四要構建市值考核評估國企制度,更好發揮資本市場“用腳投票的功能和作用;五要穩步推進AB股股權結構在國有科技型企業中的運用,充分釋放國有企業的創新潛能。

     

     
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